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专题：科创板六载千里浮：券商口头生变，谁是赢家？谁踩雷？谁在裸泳？

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　　出品：新浪财经上市公司推敲院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　2019年7月22日，定位“硬科技”的科创板阐发开市，也标识着注册制试点落地。截止2025年7月22日，科创板累计有591家公司上市（含已退市两家），IPO召募资金所有9271.56亿元，总市值向上7万亿元。科创板权臣优化了A股阛阓行业结构，成为重要中枢本领攻关新式举国体制的遑急平台。

　　分券商看，共有65家券商为591家科创板企业提供承销保荐做事，其中中信证券承销数目最多，为99家（含邻接承销，下同）；中金公司、中信建投、原海通证券、华泰邻接分辩以70家、64家、62家、55家的承销数目位列第二至五位。若是将原国泰君安和海通证券同一筹办，国泰海通IPO承销数目为112家，排名第一。从承销金额看，国泰海通、中信证券、中金公司、中信建投、华泰证券位列前五，承销金额分辩为2137.77亿元、1670.69亿元、1302.54亿元、880.15亿元、622.88亿元。

开始：wind

　　字据同花顺iFind数据，国泰海通从112家科创板IPO承销形貌上累计得到90.37 亿元的承销保荐收入，接近百亿。从这些数据不错标明，同一后的国泰海通是科创板设置以来最大的红利受益者，这或与两家券商大本营在上海关联。

　　超三成保荐企业于今破发 31家破发数目排名业第一

　　尽管国泰海通科创板IPO承销金额和数目王人排名第一，得到近百亿承销保荐收入，但公司保荐项盘算问题也不少。比如保荐（不含邻接承销企业）的93家企业中，有31家企业的股价现在还处于破发景色（截止2025年7月23日），在整个券商中排名第一，占93家保荐总额的三分之一。

　　31家破发的企业中，ST帕瓦（维权）破发最严重。截止2025年7月23日，公司股票收盘价为10.12元/股，较51.88元的刊行价跌去76.35%（前复权，下同）。2022年9月19日，帕瓦股份在原海通证券的保荐下登陆科创板，募资17.43亿元。

　　ST帕瓦从IPO讲演时期一直到被ST，广受监管部门和投资者质疑。IPO前，ST帕瓦帕研发进入“踩线”达标 、突击加多研发进入有“注水” 之嫌、2019年安全事故变成2东谈主归天且被罚金40万元的事实涉嫌组成要紧违警等问题，令公司堕入要紧争议，不外在海通证券的保荐下仍是顺利上市。

　　上市前三天的ST帕瓦，即2022年9月16日，公司再次发生沿路变成2东谈主归天的安全出产事故，但公司那时莫得实时线路推敲情况，直到2023年8月3日，公司才对外线路，涉嫌信披违纪。

　　2025年3月25日，ST帕瓦收到浙江证监局下达的警示函。现场查抄发现，ST帕瓦存在虚增生意收入、少提存货跌价准备、虚增在建工程、钤记使用处分不方法等问题，导致2023年年报及2024年一季报、半年报、三季报信息线路不准确。ST帕瓦通过自查，选拔纪念重述法对2023年度财务报表进行了校阅。

　　同期，ST帕瓦自查阐发存在与供应商往返价钱不公允的情形，累计向部分供应商多付工程及斥地款 1.8亿元。该公司践诺界限东谈目的宝出具应承，将对推敲供应商未退回的多付工程及斥地款承担连带抵偿连累。截止审计论说日，推敲供应商尚未退回上述多付的工程及斥地款。

　　年报审计机构天健管帐师事务所觉得，上述事项标明ST帕瓦推敲财务论说里面界限存在要紧舛错，因此对公司2024年度财务论说里面界限出具了含糊见识的审计论说。2025年5月6日，公司被实施其他风险警示，股票简称由“帕瓦股份”变更为“ST帕瓦”。

　　值得温煦的是，自ST帕瓦2022年上市后到2024年，王人是海通证券对ST帕瓦的捏续督导时期，但公司却莫得发现ST帕瓦2023年年报中的财务作秀及财务内控问题，是否费力尽职有待拷问。

开始：公告

　　何况，海通证券还在2023年度捏续督导年度追踪论说中称：“核查了上市公司内界限度设置与推行情况，上市公司内界限度相宜推敲限定条目，本捏续督导时期，上市公司有用推行了推敲内界限度”。

　　在国泰海通保荐的31家破发科创板IPO企业中，除了ST帕瓦超70%外，还有两家破发比例超50%，分辩是南模生物（破发56.03%）、翱捷科技-U（破发54.76%）。

　　资金超募IPO企业占比67% “三高”刊行是遑急原因之一

　　国泰海通（尤其是原海通证券）科创板IPO保荐项盘算另一大特色是IPO超募资金的占比尽头高。在保荐（不含邻接承销企业）的93家IPO企业中，有63家公司的践诺募资向上预期募资，占比向上三分之二。

　　63家企业中，资金超募最多的是中芯海外。Wind潜入，中芯海外践诺募资532.3亿元，超募325.16亿元。

　　从超募比例（超募资金/瞻望募资）看，日联科技超募比例最高，高达238.3%。wind潜入，国泰海通保荐的IPO超募的63家企业中，还有21家企业超募比例在100%以上，这21家公司分辩是东芯股份、华海清科、创耀科技、国芯科技、南模生物、三未信安、峰岹科技、奥浦迈、毕得医药、中芯海外、翱捷科技-U、骄成超声、广钢气体、金博股份、高出航科（维权）、想瑞浦、奕瑞科技、哈铁科技、索辰科技、海优新材，超募比例分辩为226.11%、215.68%、198.02%、193.25%、186.53%、178.32%、162.82%、158.68%、158.02%、156.97%、153.35%、148.34%、143.36%、135.86%、134.00%、127.23%、126.62%、114.10%、113.12%、103.47%。

　　国泰海通保荐的IPO形貌资金超募比例高，与“三高”刊行有很大关联，比如日联科技。海通证券匡助日联科技募资30.25亿元，超募资金21.31亿元，海通证券也将2.62亿元佣金收入囊中。

　　在日联科技询价流程中，中信证券给出的报价高达189元/股，对应的市盈率高达331.59倍，是行业平均市盈率（35.76倍）的927.27%。此外，招商证券资管公司、前海东谈主寿保障公司给出的报价也向上了180元，对应的市盈率向上了300倍。最终，日联科技的刊行定格在152.38元/股，对应的刊行市盈率为267.32倍，远超行业行业平均市盈率35.76倍。

　　上市首日，日联科技股价高开低走，截止现在，公司股价仍大幅破发，破发比例35.55%。

　　又如海通证券保荐的南模生物，刊行市盈率高达201.59倍，是那时行业市盈率均值100倍的200%。在高刊行市盈率的加捏下，南模生物践诺募资16.49亿元，超募10.74 亿元，超募比例高达186.53%，海通证券也将1.58亿元承销保荐佣金收入囊中。

　　2021年12月28日，南模生物在科创板上市，差三天就到2022年。2022年，南模生物由盈转亏，以前归母净利润为-0.05亿元。就差三天，南模生物就组成上市以前即亏欠，海通证券也逃过被罚风险。

　　南模生物上市首日股价大跌18%，截止2025年7月23日，公司股价为36.82元/股，较刊行价下降56.03%（前复权）。换言之，高价认购南模生物新股的投资者，惟有股价翻倍增长才有可能解套。

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