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（原标题：小马智行被作念空🦄九游娱乐(中国)网址在线，自动驾驶挤泡沫）

2025年7月10日，好意思国着名作念空机构“灰熊照顾”发布针对小马智行的作念空报告，对其运营、手艺、财务等多方面提议严重指控，激勉市集平方善良。

小马智行是国内首批在多地取得无东谈主驾驶出行劳动许可，在国内四大一线城市取得Robotaxi践诺许可的自动驾驶手艺企业，于2024年11月在纳斯达克上市，堪称“各人Robotaxi第一股”。

$小马智行(NASDAQ|PONY)$

灰熊照顾的作念空报告主要围绕以下几个方面，对小马智行进行了严厉批驳：

1. 数据作秀：

报告征引“疑似里面东谈主士”的严重指控称，小马智行曾主动伪造其自动驾驶软件算法的数据，而贬责层明白此事却意图散失。

灰熊以为，这种步履极其迫害且危急，尤其是关于一家诞生自动驾驶软件的公司而言，数据真实性径直关连到谈路安全。

此外，手艺溯源表示，小马智行引以为傲的旅途研讨模块实为对Waymo公开论文的“低质料复现”，在顶点场景模拟中出现致命错误。

这一指控与小马智行已经的事故酿成闭环——2021年其在好意思国测试的Hyundai Kona因软件弱点撞击阻遏带，导致加州无东谈主驾驶测试许可被排除；2025年北京亦庄测试车突发自燃后，公司较长时代未公布造访限度，也加深了外界对其手艺数据真实性与可靠性的怀疑 。

2. 运营智商质疑：

灰熊照顾在中国对小马智行的机器东谈主出租车劳动进行了实地测试，报告称与百度Apollo和文远知行等竞争敌手比拟，该公司“上车点最少，恭候时代最长，举座客户体验最差”。

这一指控径直针对小马智行的实质运营智商和市集竞争力，从用户体验的直不雅角度对其运营奏效提议了负面评价。

3. 手艺智商质疑：

报告指出，小马智行在好意思国加州的测试派司由于一次事故被取销，而在北京亦庄的Robotaxi劳动也出现过暂停情况。

灰熊以为这些事件反馈了小马智行在手艺安静性和安全性方面存在严重问题。

派司被取销及劳动暂停，在作念空机构看来是手艺不外关的径直体现，意味着其手艺难以撑捏常态化、安全化的交易运营。

4. 财务状态恶化指控：

灰熊的报告指出，小马智行现在的经济状态似乎很晦气，上市后财务状态恶化，公司严重依赖关联方交往。

财报表示，小马智行亏蚀有进一步扩大的趋势。

同期，中海外运是其主要收入驱能源，2024年中海外运的收入比例已高涨到40.9% ，其业务收入结构的健康性与可捏续性堪忧。

5.手艺过期指控：

灰熊的报告以为，小马智行过期于百度阿波罗和文远知行等中国同业，需要多数资金和时代才调赶上同业。

小马智行对灰熊的作念空报告作念出回复，示意其内容失真。

事实上，自动驾驶行业并非初度遭逢作念空风云。

2025年3月19日，激光雷达制造商禾赛科技遭Blue Orca Capital作念空，质疑其涉军、最大客户流失及毛利率迥殊等问题，禾赛科技股价累计跌幅近12%。

亿航智能更是先后两次被作念空，2021年2月16日，WolfpackResearch指控其存在造作契约、空置工场、收入作秀等问题，当日股价暴跌62.7%；2023年11月7日，兴登堡照顾又对其资金储备、手艺实力、订单真实性等提议质疑，一个月内股价近乎腰斩。

理念念汽车也在2024年9月也被作念空机构质疑在热烈的中国电动汽车市齐集的竞争力。

$文远知行(NASDAQ|WRD)$

这些作念空案例反馈出面前自动驾驶行业存在诸多问题。

从手艺层面看，尽管行业发展多年，但距离都备教育的自动驾驶手艺仍有较大差距。

以小马智行被质疑的手艺安静性和安全性问题为例，其在好意思国加州测试派司因事故被取销，北京亦庄劳动曾经暂停，这标明自动驾驶手艺在复杂路况和突发情况下的搪塞智商尚需进步。

从交易化角度而言，行业内企业普遍濒临交易化辛勤的处所。

比如，禾赛科技最大客户Cruise关闭Robotaxi业务，突显出研讨企业对单一客户或业务模式的依赖，难以完毕安静盈利。

财务上，多数企业处于亏蚀状态，如小马智行2022 - 2025年一季度营收虽有增长，但净亏蚀也在扩大，这使得企业估值更多基于对曩昔的预期，而非当下实质功绩，导致公司估值过高，存在泡沫。

$百度集团-SW(HK|09888)$

不外，咱们也不行半路而废，自动驾驶手艺从恒久来看依然前程繁密，有望极大改革东谈主们的出行模样，提高交通恶果，减少交通事故。

从长久趋势看，随出手艺的不断超过，本钱的裁汰，自动驾驶在物流、出行等规模的利用后劲普遍。

但在行业发展经由中，必须警惕尸位素餐的圈钱步履。

部分企业可能打着自动驾驶的旗帜，实则手艺实力薄弱，通过包装模样、造作宣传来获取投资，一朝被市集看透，不仅自己濒临倒闭风险，还会株连系数行业的声誉，影响投资者对简直有实力企业的信心。

小马智行被作念空这一事件，是自动驾驶行业发展中的一个节点，它领导着行业各方，要正视行业面前的不教育，挤去估值泡沫，让行业转头感性发展轨谈。

企业应将重点放在进步手艺实力、鞭策交易化程度和完毕盈利上，投资者要愈加严慎评估投资办法，监管部门也需加强对行业的法式，共同促进自动驾驶行业健康、长久发展。

自动驾驶，国内只怕还得看 华为 和 百度。

———————————————————————作家：张栋伟（资深互联网分析师、市集营销巨匠）

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