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　　华泰证券研报称，国际—国内肥料价钱差呈扩大趋势，主因环球栽植面积增长带动需求（尤其南好意思、印度等），但行业新增产能有限（连年来国际企业扩产较少、中国氮、磷肥受内需及扩产冉冉甩手，钾肥则受资源端照顾等），岁首以来地缘突破影响国际供给和肥料运输，重迭行业迫临度较凹凸国表里头部企业减产挺价等身分进一步助力供给侧。食粮安全布景下作物栽植面积增长有望执续带动肥料需求，国内头部企业有望受益于肥料需求改善及盈利进步。

　　华泰 | 化工：国际肥料价钱上行，供需面齐有助力

　　国际-国内肥料价钱差呈扩大趋势，主因环球栽植面积增长带动需求（尤其南好意思、印度等），但行业新增产能有限（连年来国际企业扩产较少、中国氮、磷肥受内需及扩产冉冉甩手，钾肥则受资源端照顾等），岁首以来地缘突破影响国际供给和肥料运输，重迭行业迫临度较凹凸国表里头部企业减产挺价等身分进一步助力供给侧。食粮安全布景下作物栽植面积增长有望执续带动肥料需求，国内头部企业有望受益于肥料需求改善及盈利进步。

　　中枢不雅点

　　供需面精良助力国际肥料价钱上行，柔软国内化肥头部企业

　　据彭博、百川盈孚等（下同），2025年7月4日尿素（中东颗粒）/磷酸二铵（好意思湾）/钾肥（巴西CFR）价钱501.5/717.5/362.5好意思元/吨，较岁首+42%/+24%/+23%，国内尿素/磷酸二铵/氯化钾价钱1799/3526/3225元/吨，较岁首+7%/-0%/+28%，国际-国内肥料价钱差呈扩大趋势，主因环球栽植面积增长带动需求（尤其南好意思、印度等），但行业新增产能有限（连年来国际企业扩产较少、中国氮、磷肥受内需及扩产冉冉甩手，钾肥则受资源端照顾等），岁首以来地缘突破影响国际供给和肥料运输，重迭行业迫临度较凹凸国表里头部企业减产挺价等身分进一步助力供给侧。食粮安全布景下作物栽植面积增长有望执续带动肥料需求，国内头部企业有望受益于肥料需求改善及盈利进步。

　　尿素：地缘突破等影响国际供给，本钱改善下国内企业盈利有望向好

　　7月4日尿素中东颗粒/好意思湾颗粒价钱501.5/404好意思元/吨，较岁首+42%/+22%，主要系中国出口较少而亚非拉需求增长。国内方面，6月出口配额下发，而国内开工率较高，7月4日国内尿素价钱较岁首+7%至1799元/吨。同期，本钱端受益于煤炭等跌价，尿素-烟煤价差进步至1225元/吨，较岁首+215元/吨。中期而言，在国度鼓励高耗能固定床尿素产能（据隆众资讯，2025年国内固定床尿素产能约1573万吨，占国内总产能21%）清退下，供给侧有望执续优化，龙头企业将充分受益。国际巨头包括北好意思气头企业CF industries等。

　　磷肥：供需改善及本钱维持，柔软具备矿肥一体化上风的龙头企业

　　7月4日磷酸二铵（好意思湾）/磷酸一铵（60%，巴西CFR）价钱为717.5/715好意思元/吨，较岁首+24%/+19%，受益于环球栽植面积增长及拉丁好意思洲地区需求旺季等身分，供给方面，环球磷肥企业产能迫临度较高（24年CR5达83%），2025岁首以来国际磷肥企N业减量挺价，重迭地缘突破等共同影响国表里价差执续拉大。7月4日国内一铵/二铵价钱为3303/3526元/吨，较岁首+9%/-0.4%。国内磷肥新增产能受策略甩手，而上游磷矿石骨子新增存在产能开释甩手，当年1-2年有望保执景气，具备磷矿和磷肥一体化布局的企业将充分受益。同期柔软具备磷矿石增量且主动提分成意愿较强的头部企业。国际巨头包括OCP、Mosaic等。

　　钾肥：企业减量助力价钱上行，出海寻钾企业有望受益

　　7月4日钾膏腴国玉米主产区/巴西CFR价钱为375/362.5好意思元/吨，较岁首+18%/+23%，主因环球钾肥资源迫临度高（25年加拿大/老挝/俄罗斯/白俄钾盐探明储量环球占比为23%/21%/19%/16%），且头部产能迫临（24年CR4达68%），岁首以来白俄罗斯及俄罗斯钾肥企业，以及国里面分企业接踵减产挺价，重迭地缘突破等影响。7月4日国内氯化钾价钱为3225元/吨，较岁首+28%。我国由于钾肥资源较少，国内企业主要依托出海寻钾驱散产能布局。国际巨头包括Nutrien、Mosaic等。

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